瑞幸咖啡是否能擊敗星巴克？

5月上市的中國咖啡連鎖店瑞幸咖啡（luckin coffee）一再聲稱在中國的店數會超越星巴克，而且按瑞幸的增長率，這個目標可能很快就會實現：其門市數量年增長210%，上季已達3680家，而星巴克在中國的門市數量增長17%，達4125家。
但瑞幸與星巴克關鍵的區別在於：瑞幸根本未盈利，而星巴克則有穩定的利潤，並分配2%的股息。投資人該投資哪一家公司？
兩年前成立的瑞幸以4個主要策略迅速發展：以比星巴克更低的價格出售飲料；以大幅折扣促銷新店；小攤式的店面成本比完整的店面低；著重數位，讓顧客鎖定在其應用程式和送貨系統中。
瑞幸獲得創投支持，首次公開募股（IPO）前的估值達29億美元，使它不必擔心獲利，就能大舉擴張。它IPO籌得逾5.6億美元，確保繼續擴張。
瑞幸上季收入以年增長558%的比例，躍增為14.9億人民幣（合65.113億新台幣）但因為它絕大多數的分店開業都未達1年，因此無同店銷售額可比，很難判斷瑞幸是否可持續擴張。
瑞幸也非常依賴促銷、折扣和行銷攻勢爭取新顧客。但這些成本都未由營運成本扣除，其收入僅扣除了材料成本、商店租金，及其他經營和折舊費用。
瑞幸上季營業利潤為12.5%，較去年同期的虧損雖有大幅改善，但淨虧損仍由4.85億人民幣擴大至5.32億人民幣（23.25億美元）。
支持瑞幸成長的因素也逐漸消散。它由高利潤的咖啡飲料轉向低利潤的果汁、茶和簡餐，又開設了更多大型傳統店。而星巴克則阿里巴巴的「餓了麼」訂餐平台建立夥伴關係，對抗瑞幸的數位戰略。
這些因素顯示瑞幸的增長難以為繼，如果它提高價格，取消促銷活動，顧客就可能會轉向星巴克、便利店和其他競爭對手。如果它停止開設新店，那麼它的收入增長可能會遇到障礙，因為它難以提升現有門市收入。
星巴克和瑞幸咖啡可能在中國或可並存而不會相互競爭。因為星巴克在中國被認為是「奢侈」品牌，它開設高檔烘焙店（包括在上海的旗艦店），並以比其他連鎖店更高的價格出售咖啡，因此鞏固了這一印象。
星巴克上季在中國的收入增長了5%，表示瑞幸的擴張並沒有吸引其核心客戶。它在（最大的市場）美國的收入也增長了6%，全球收入總額增長了5%。
瑞幸的收入成長雖叫人咋舌，但大部分成長是來自採用虧損戰略的新門市，至目前為止並沒有穩定的同店銷售額成長，而且正轉向利潤率較低的產品和資本更密集的店面，並沒有通往盈利的明確途徑。
簡言之，瑞幸的未來仍屬投機。在中國日益增長的咖啡需求上，星巴克應該還是可持續發展的正選。

（取材自12月13日The Motley Fool，TCFA中文版權所有）